话说天庭搞市场化改革，各界神仙都要对自己的领域自负盈亏。四海龙王也不例外，他们根据各自的降水量获得收入，基本上每吨水赚1元。于是，四海龙王展开了自由竞争。但是人间很快感觉到了灾难——洪水泛滥。太上老君赶紧为玉帝支招：对四位龙王的发水量进行控制，以确保人间无忧。四海龙王各自领到指标：东海龙王每年发水量1亿吨，南海龙王每年发水量9000万吨，西海龙王每年发水量8000万吨，北海龙王每年发水量5000万吨。

来年春天，人间再次洪水泛滥，玉帝责问四海龙王：“为何如此放水？”四海龙王答：“我们都是按照您的指标放水的，但春季需水量特别大，所以我们就把主要指标集中用在春季了……”玉帝怒问：“那秋季冬季如果没水了怎么办？”四海龙王无奈道：“我们也要靠春季的发水量赚钱吃饭，到秋冬时再说秋冬的事，实在不成您再特批……”

联想到刚刚过去的一年国内接近10万亿元信贷总量的惊人记录，这则寓言自然可读出新的味道。

根据《首席财务官》数周来对作为资金供需双方的金融机构和企业界的调查显示，绝大多数受访者都表示，“变数”将是2010年的关键词。作为本刊的传统，《首席财务官》杂志照例在新年开年之际广泛采访了CFO、商业银行、资本市场等权威研究机构以及第三方专业咨询机构，就年内资金供求态势进行了深入调研，力图对“钱与钱寻2010”（资金供求态势）的趋势性变化进行深入分析和前瞻性的预测，以供广大本土CFO参考。

去年12月7日结束的中央经济工作会议为2010年宏观经济政策定了调并勾勒了重点，强调要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，但也明确提出要严格控制新上项目，并且避免货币信贷在今年过快增长。

许多研究机构对今年的形势表示了充分的乐观。野村证券的研究报告显示，如果政策没有大幅紧缩的话，2010年可能会成为几十年来中国经济最好的年份之一，GDP增长强劲而且CPI通胀温和。采访中，很多经济学家表示，“在外需不可依赖的情况下，我们发现真的低估了国内的消费能力。”

很多受访的专家和CFO均认为，今年整体形势将呈现前松后紧，并在下半年有加息行为。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，也有可能不加息，还要看汇率因素。

联合国日前发布的《2010年世界经济形势与展望》报告中称，目前积极的财政政策若得以持续，世界经济在2010年将实现2.4%的增长。国际货币基金组织的预测相对乐观，预计2010年可实现约3%的增长。然而，当这场来势凶猛的金融危机看似即将过去的时候，国内对“后危机时代”这一提法质疑之声四起。中国宏观经济学会副会长兼秘书长王建表示，危机远远没有过去，美国庞大的有毒资产没有得到处理，现在只是用各种手段把它掩盖起来，向后延迟，也许未来两三年会更加严重，何谈后危机时代。

如果说去年是进入新世纪以来我国经济最为困难的一年，那么2010年可能是最为困惑的一年。不同于去年致力于保增长的宏观经济政策，今年经济政策重心将由一个方向演变为多个方向，用官方的语言表达就是“在保持经济平稳较快增长的同时更加注重结构调整等六个方面的转变”。而作为经济增长主体的企业也不得不在这个无主题变奏的大背景下勉力寻找近似准确的答案。

银行：走向非对称性放贷

攘外&安内

随着中央经济工作会议的闭幕，今年货币政策目标也有了明确的指向：在继续保持适度宽松货币政策的同时，货币政策也要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性，密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷的增长速度。

但业界专家普遍认为，今年的货币政策并不由中国单方面决定，尤其是美元利率接近零的水平，对国内货币政策产生了很大压力。鲁政委认为，今年货币政策将会“名松实紧”，“不许过多、不能太少”的精准调控，将是今年信贷的基本导向。

2008年11月，4万亿元刺激政策紧急出台的同时，央行于当月取消了信贷规模限制政策。随后信贷呈现井喷式的增长。据央行公布，2009年1～11月份人民币各项贷款增加9.21万亿元。11月末，广义货币供应量（M2）余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为21.25万亿元，同比增长34.63%。

对于今年信贷走向，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受采访时表示，如果跟去年将近10万亿元的信贷相比，今年贷款总量肯定会回落。工商银行董事长姜建清也对记者表示，今年工行信贷规模肯定会降。建行对本刊表示今年信贷投放大概在7000亿到7500亿之间，其中对公贷款新增投放4500亿左右，会有较大降幅。但是一位接近中国银行的人士对外透露，中行很重视今年的信贷工作，估计（信贷）规模不会减少。

“由于去年我们的放贷总量并不是特别高，所以今年我们的信贷投放会有一些增长的余地。”汇丰（中国）银行工商业务总经理贲圣林对记者如此表示。

众多受访的商业银行人士的共识是，今年全年新增贷款规模将在7.5万亿元左右。

赵锡军认为，从今年的具体情况看，信贷需求也是不小的。“但需求能否实现可能会受到现实条件的约束。”

眼下备受关注的国内商业银行的资本充足率缺口便是约束条件之一。

虽然银监会副主席王兆星之前撰文指出，目前银监会对中小银行最低资本充足率要求为10%，对大型银行要求为11%。这等于间接否认了市场传言中的将提高资本充足率至13%。

摩根大通中国证券及大宗商品董事总经理兼主席李晶对此比较乐观，即使将资本充足率提高至10%～11%，内地银行都无须为此筹资。根据2009年第三季报的数据显示，工商银行、中国银行、建设银行和交通银行的资本充足率分别为12.6%、11.63%、11.97%和12.57%，均超过11%的水准，“因此短期看新的最低资本充足率要求不会对银行和银行股有太大的影但根据去年三季报，招行、浦发、深发展和华夏银行核心资本充足率分别为6.61%、6.76%、5.2%和6.83%，均低于7%的监管要求。而近一段时间以来，国内商业银行密集地或在香港IPO或在内地资本市场再融资，所为何来也不言而喻。

也许今年对于国内银行而言，会面临规模扩张和资本缺口的两难境地。中国社会科学院亚太所博士后张晓英认为，中国商业银行的资本充足率从账面上看是相当高的，然而单个银行的资本充足率从年初以来一直在下降。况且商业银行补充核心资本时过度依赖次级债，半数的次级债为银行互相持有，这其中蕴含的系统性风险是不言而喻的，整个银行业的抗风险能力需要更加审慎的评估。

非对称放贷

针对今年信贷规模和货币政策走势调整走向，为“调结构”服务将是商业银行这一年的关键词。

2009年12月22日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会发布《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》。意见指出对于不符合重点产业调整振兴规划和国家已经明确为产能过剩的行业，以及不符合市场准入条件的企业或项目，禁止通过新发公司债和股票等方式融资。

意见同时指出，金融业要保证重点产业调整振兴合理的资金需求，抑制钢铁、水泥等行业的产能过剩，向制药、环保等行业倾斜，以推动新兴产业的增长并支撑起经济的复苏。在张晓英看来，这表明继去年新增贷款出现巨额增长后，中国政府在避免过快削减贷款以支持经济增长和放缓信贷以管理通货膨胀预期之间取得平衡。

而在多重考核之下的商业银行方面则会根据国家政策，实行“有保有压”的贷款策略，这很可能使得商业银行强化“非对称性放贷”的行为，即在历年所有制非对称（重国资轻民资）和规模非对称（重大型企业轻中小企业）的基础上，再出现行业非对称性放贷。建行对记者表示今年将在信贷投放重点集中在：十大振兴产业，中央政府基础设施建设项目、地方政府投资项目，“三农”及小企业。尤其会加大对低消耗、低排放的绿色目标客户和项目的投放。而对三个类型企业减少投放——不符合国家产业政策的企业；不符合绿色信贷的企业；不符合建行风险偏好的企业。不过业内人士提醒，为了响应国家政策，很可能出现银行“疯抢”某一行业的情形。

抑制行业

房地产行业或轻微受抑

去年一年来的国资地产之凶猛令人印象深刻。统计显示，2009年全国“地王”排行榜不断被刷新。其中，北京、上海、重庆、深圳、南京等10余城市频频出现“地王”，有的城市半年内“地王”两度易主。同时数据显示2009年1到10月，房价的上涨远超过销售面积的上涨。

去年12月14日，国务院常务会议要求各地加强市场监管，稳定市场预期，遏制部分城市房价过快上涨的势头。会议强调“地方政府要切实负起责任”。据报道，12月18日住建部邀请600余名副市长进京，共商抑制房价政策。

时隔仅仅三天，财政部、国土部等五部委出台《进一步加强土地出让收支管理的通知》，明确开发商以后拿地时，“分期缴纳全部土地出让价款期限原则上不得超过一年，特殊项目可以约定在两年内全部缴清，首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%。”

记者采访了多位专家和房地产开发商。受访者普遍认为，国土资源部等五部委的政策可能在一定程度上遏制了房价暴涨，但影响还是比较有限的。

而且业内人士指出，“拿地首付不低于50%”实际只能造成垄断的进一步加深，最终的结果还是“国进民退”，财大气粗的国企又将是下一轮地价、房价井喷的推手。此举提高了门槛，对于部分中小开发商影响更大。

相比之下，信贷政策的收紧更能遏制房价的暴涨。然而对于供应链过长的房地产业，银行态度则表现的“比较暧昧”。

万通地产CFO云大俊表示，“现在国家是觉得房地产业有些过热，但是动作不会太大，我认为是适度收窄流动性，肯定不会像2007年那样打压房地产。”不过云大俊也表示，今年会比较谨慎，不会盲目扩张。

根据记者对京津两地多家房地产商的采访，受访者均表示今年银行可能会适度压缩投放。因此对地产行业CFO而言，今年的重任仍旧是确保资金充裕，扩展融资渠道。“我希望现有项目尽快回笼资金，对于国家所说的‘捂地’现象我们坚决不会做。毕竟现在房子已经在一个比较高位的状态。”云大俊还是持谨慎态度。

采访中，各家银行均未对2010年针对房地产的信贷投放政策明确回应，只是表示明年房地产不会成为信贷支持的重点，但是房地产行业的并购贷款会是一个重点。招商银行公司银行部总经理张健表示，招行对房地产开发贷款一直比较谨慎，房地产开发贷款占贷款总量的比重一般控制在7%以内，相当于对公贷款的10%；而招行在目前政府融资平台贷款整体上占10%左右，相对较低。

正在与皇家苏格兰银行进行最后整合的荷兰银行，今后将致力于公司业务和投行业务的发展。与一般外资银行不同，荷兰银行更加关注大中型企业，其CFO支昀晔表示，“我们一直持比较谨慎发展的态度，一直没有房地产和钢铁等行业的客户，我们感觉在现今的条件下，它们的风险会比较高，而且在未来一段时间内也不会进行相关行业客户的拓展。”

在这样的大背景下，有条件的民资地产也早早地做好了自力更生的准备。比如，万通地产已经在去年发行过一次债券，而在今年会继续进行增资扩股，并且已经申报。

局部投放产能过剩行业

根据国家统计局第三季度的监测，24个行业中有21个行业存在不同程度的产能过剩。

在“一行三会”发布的意见中，对钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备等六大过剩产业的资金需求审核趋于严格，禁止产能过剩行业通过新发企业债、短期融资券、中期票据、可转换债、股票或增资扩股等方式融资；而且要求商业银行禁止对严重产能过剩的产业中的企业和项目盲目发放贷款。

受访银行纷纷表示将支持并严格遵守国家的这一政策规定。除了响应国家政策，严格对产能过剩行业放贷之外，银行也分享了另外的观点。业界专家表示，在几大行业的兼并重组中，主导重组的龙头企业未来将在融资、重组债务减免等方面得到大量支持。事实上，部分产能过剩行业曾经是盈利前景看好的行业，吸引了银行大量信贷资金张健告诉记者，“对于产能过剩的行业，并不是说一下子就关死、卡死，也不是说这些企业已经毫无需求，关键是需要整合，而对银行而言本身也是一件好事。”

贲圣林也表达了类似的观点。目前汇丰（中国）银行在中国的客户集中在能源、钢铁、房地产和制造业四个领域。“其实国家对产能过剩行业的整合对我们来讲是一件好事，因为我们的客户多为行业中的领先者，通过对这些龙头企业给予支持，可以加快提升他们的投资价值。”

以星航运是总部设在以色列的跨国企业，其CFO徐明对记者表示，目前国家的政策并不是特别鼓励航运，所以他正在和众多银行积极沟通，力求建立稳定长期的关系。“其实银行放贷与否，关键还是国家的政策起主导作用。”

对比之下，杭州鸿雁财务负责人张志华显得轻松很多。作为普天集团旗下的控股企业，虽然不是受抑制行业，但也并非鼓励行业。“我们并不怎么担心资金，首先去年普天集团已经进行了债券融资，其次我们在杭州也属于优质企业，和银行有较好的关系。”

受益行业

新能源、节能环保、电动汽车、新材料、医药、生物育种和信息通信七大产业毫无疑问是我国今后重点发展的行业。

受访银行均表示，服务业、新能源、节能减排等都将是今年重点关注的领域，加大投放力度，同时也是银行内部的结构调整。张健表示，“我们对今年总体是比较看好的，首先内需潜力其实是很大的，比如汽车消费等，目前国内经济主要是由外需走向内需，主要就是靠第三产业的拉动。”

招商银行是国内最早进行绿色信贷探索的商业银行，并在2007年加入联合国环境规划署金融行动，进行全方位的绿色金融行动；兴业银行是国内首家加入“赤道原则”的赤道银行，两家银行均表示在今年将会在原本绿色的宗旨上进行更深的探索。

大亚湾核电财务有限公司CFO梁开卷对核电行业发展持乐观态度，“最近几年，核电行业一直处于建设高峰，而且现在作为国家积极支持的发展领域，会得到一些税收方面的优惠，今年也将持续这一积极发展的态势。由于核电建设是发改委明确的八个重点投资方向之一，核电业的发展有重大的意义，不仅对节能减排有重大贡献，另外也有利于电源结构的优化，以及国内装备制造水平的提升。”

在哥本哈根会议和全球低碳经济不断发展的背景下，环保产业越来越受到市场的关注，市场人士预计，我国环保产业在今年将得到银行金融投资的格外青睐。

中国银行董事长肖钢公开建议，商业银行可以从四方面开展与环保产业的合作，首先是推行绿色信贷，重点支持清洁能源、污水处理、垃圾处理、电厂脱硫、除尘、河湖整治等项目；其次，商业银行可以开拓多元化的金融服务领域，比如为环保企业海内外公开发行上市、债券发行、并购重组、财务顾问等提供服务，可以利用国内外资本市场为环保企业提供投资管理和资产管理服务，为环保项目提供财产保险、人寿保险和境外项目保险等保险服务；另外，商业银行还可以不断开发环保金融的创新产品，比如研究碳金融服务，支持中资企业参与国际清洁发展机制的交易；最后，商业银行应该主动加强与政府环保部门的合作，与国内外从事碳金融服务的机构建立合作伙伴关系。

银企关系“简单化”

银企关系趋向紧密合作的“简单化”成为多家银行的一致观点。贲圣林表示，目前银企之间战略性的合作关系可能更为趋向平实简单，“由于金融危机的关系，银行产品会更加趋向传统化。”对这一点，支昀晔深表赞同，目前荷兰银行正在致力于传统产品的发展，比如现金管理、供应链管理等。“这方面我们有自己的优势，我们有自己的信托公司和租赁公司，会推出很多银信产品。”支昀晔强调由于金融危机的教训，荷兰银行目前暂不推荐金融衍生产品。

被众多银行奉为优质客户的梁开卷从客户端的角度对此也表示认同，经历过经济危机之后，金融创新产品的发展可能会更趋于谨慎，企业方面在应用的时候也更加谨慎。但是对于近些年在国外有并购、投资业务的中广核集团而言，梁开卷还是希望银行在风险可控的情况下实现一些业务的创新，大力配合企业走出去的步伐，以及满足投资理财方面的需求。

招商银行目前正在进行二次转型——围绕低资本消耗及较高的收益率，不断提高该行的风险定价能力以及非利差收入的比重。张健强调，此次转型既是为了招行赢得更为长久的发展优势，更多的是因为客户的需求。“我们一贯的优势是注重中小企业贷款，我们希望2010年中小企业融资比例在47%的基础之上保持增长。”据悉建设银行2009年12月末中小企业授信1.6万亿，占企业授信总额40％以上。

民生银行董事长董文标表示，中国企业中99.99%是小微企业，民生银行将用三到五年的时间让30万元到40万元的小商户享受到银行服务。目前该行向小微企业的贷款余额超过800亿元，平均利率上浮19.5%，不良贷款率仅为1.2%。

当然，行业和区域性的差异，也使得中小企业的融资需求存在较大差异。比如，按照摩根士丹利国际银行有限公司董事长何宁的判断，珠江三角洲一带的中小企业并未太大的融资热情，“因为外贸还有恢复”。而贲圣林对此表示，其实很难一刀切。“我们的客户多为服装和玩具厂商，由于为终端客户，多为发展中国家市场出口，反而受到的影响并不太大。”

不过特别值得一提的是，从今年起国资委将在中央企业范围内全面推行经济增加值（EVA）考核。目前，考核实施方案正在进一步修改和完善之中。目前，国际上已有400多家知名企业应用EVA。此前中央企业的业绩考核体系主要以财务指标为主，从而造成了企业盲目扩大规模，追求数量而忽视质量。EVA可以更真实地反映企业的资本使用效率和机制创造能力。资料显示，2008年自愿参加国资委EVA考核的企业共有93户。目前国资委尚未公布按照EVA考核后央企新的排名，但据国资委有关人士透露，至少有一半以上央企的EVA为负值，正处于规模扩张期的央企排名更是相对靠后。

不少现金流良好的CFO对本刊表示，年底到了，与之合作的银行争相要对其增加放贷额度，而实际上他们并不缺钱，接受贷款反而会增加资金管理的成本，但银行是不会轻易把钱贷给现在资金链紧张的企业的——出于安全的考虑。

因此，对央企进行EVA考核无疑会约束这些“吃钱大户”们看似无止境的融资需求，资金成本和使用效率也将破天荒地成为央企拿钱时不得不认真考虑的核心因素。商业银行的“追贷”行为也很可能会被央企CFO在资金管理成本和考核指标的双重压力之下直接拒绝，自然地这部分弹性释放的信贷额度是否能够流到亟需资金的中小企业，倒是今年“钱与钱寻”中颇具想像空间的话题。

当然不可忽视的现实是，中小企业融资难仍旧将是今年不能解决的问题。张晓英表示，“国进民退”的烙印牢牢地打在2009年的年历上，接下来的央企整合、结构调整将向纵深发展，相对弱势的中小民营企业仍无力抗拒，特别是资金链断裂所导致的“被崩溃”凸显了中小民营企业融资难的死穴。尽管国家出台了各种政策，无论是各大银行的承诺、小额贷款公司的试点、民营银行的建立，都无法摆脱“雷声大雨点小”的结局。

同样是国家支持的绿色能源行业，惠德时代能源科技（北京）有限公司CFO向其成表示其公司根本无法得到银行的贷款，“‘锦上添花’才是他们乐于做的事情。”对这种观点张健表示了自己的看法，“银行对中小企业贷款的总量肯定是提上来了，这是毫无置疑的，但是结构上还存在一定的问题，并未调整好。”同时，张健坦承招行主要还是针对中型企业。对此深圳东方富海投资管理有限公司总裁程厚博有自己的观点，“也许解决中小企业融资并不是商业银行的本职，相反应该是民间投资、天使投资人应该做的事情。”

（责任编辑：小默）