审计署公布的政府债务审计报告显示,地方政府债务自2010年以来年均增长20%,2013年6月末达到17.9万亿人民币,这一公告结果给出的信号可说喜忧参半。好的方面是,如果将中央政府12.4万亿人民币的债务包括在内,则政府债务占GDP比率总计为53%;该数字低于巴西的60%,更远低于不少债务比率超过90%的欧洲国家。更重要的一点,与许多欧洲国家的政府债务主要用于弥补政府运营赤字的情况不同,中国地方政府债务的70%以上用于发展基础设施。换言之,地方政府负债提高的同时也带来政府有形资产的增加,因而地方政府的资产负债表依然健康。我们估计中央和地方政府合计拥有约78万亿人民币的净资产,其中很大一部分具有不错的变现能力。

我们对地方政府债务的担忧主要在两个方面:首先,过去几年地方债务20%的年均增速远高于财政收入的增速这一状况是不可持续的,必须加以控制来降低风险。其次,从银行贷款向影子银行领域(如信托公司)的融资渠道转变加剧了债务期限和基建项目投资回收期之间的错配。

针对地方政府债务问题,我们认为中国政府在未来几年可有三种改革导向的解决方案:1)财税体制改革,允许地方政府发行长期债券;2)出售部分国有资产来偿债;3)提高地方政府的税收收入份额,有助于他们偿还债务。这三种方案均为去年晚些时候公布的三中全会改革蓝图中的组成部分;现在是时候落实推进了。

(责任编辑：宸婧)